[IB Tomato] "تنزيل 0 وون"... الابنة الثانية لـ Daesangga، الجدل حول مبيعات ائتمان رأس المال الاستثماري

صفقة غير عادية بدون دفعة أولى... "اكتساب العملاء" من UTC Invest
النقد غير كاف مقارنة بسعر الاستحواذ الذي يبلغ عشرات المليارات من الوون، وهيكل التقسيط مشكوك فيه.
التحقيق في حادثة الفادو والدعوى التمثيلية... تداخل عدم اليقين القانوني

تثير شركة Forest Partners، وهي شركة إدارة صناديق الأسهم الخاصة المحلية (PEF)، الشكوك في الصناعة بشأن صفقتها للاستحواذ على UTC Investment (المشار إليها فيما بعد باسم UTC Investment). وذلك لأن المرشح لمنصب الرئيس التالي لشركة كبيرة باع شركته المملوكة شخصيًا لرأس المال الاستثماري (VC) بالائتمان دون حتى الحصول على دفعة أولى. يعد تسليم شركة دون الحصول على فلس واحد أمرًا نادرًا في هذه الصناعة. بالإضافة إلى ذلك، في حالة شركة Forest Partners، الشركة المستحوذة، ينتشر الجدل حيث لم يتم حل المخاطر القانونية المتعلقة بحادثة موجة 2023 بعد ويتورط ممثل الشركة في دعوى قضائية.

Im Sang-min، الابنة الثانية لمجموعة Daesang Group، هيكل البيع بدون دفعة أولى

وفقًا لصناعة الخدمات المصرفية الاستثمارية (IB) في الأول من الشهر الماضي، تلقت شركة Forest Partners تحويل أسهم UTC Invest بالكامل (مليون سهم) من نائب الرئيس Im Sang-min (001680). تخطط شركة Forest Partners لدفع ثمن الاستحواذ على ثلاث دفعات على مدى السنوات الثلاث المقبلة. ولم تكشف الشركة عن حجم وجدول الاستحواذ. وبالنظر إلى أن صافي أصول UTC Invest اعتبارًا من نهاية مارس بلغ 30.8 مليار وون، تقدر الصناعة أن سعر الاستحواذ على UTC Invest يتراوح بين 35 إلى 40 مليار وون عندما تنعكس علاوة إدارة رأس المال الاستثماري المحلي النموذجي (15 إلى 30٪).

ووفقاً لنظام الإفصاح الإلكتروني التابع لهيئة الرقابة المالية، بلغت الأصول الحالية لشركة Forest Partners على أساس موحد في نهاية العام الماضي حوالي 4.5 مليار وون. وتبلغ قيمة المعادل النقدي 800 مليون وون، وهو ما يعادل 1/50 فقط من المبلغ المقدر للمعاملة. وبالنظر إلى ذلك، هناك تحليل يشير إلى أن شركة Forest Partners ستتولى حقوق إدارة شركة UTC Investment من خلال صندوق أو شركة ذات أغراض خاصة (SPC) منشأة بشكل منفصل.

ما تهتم به الصناعة ليس فقط القوة المالية للمستحوذ، ولكن أيضًا غرابة طريقة المعاملة. بشكل عام، في عمليات الاندماج والاستحواذ في رأس المال الاستثماري (M&A)، يتم نقل الأسهم بدفعة أولى ويتم دفع الرصيد بالتتابع بعد حساب المعاملة. ومع ذلك، في هذه الحالة، هناك هيكل دفع بالتقسيط دون حتى دفعة أولى، لذلك يتم تقييم أن "الأصول التي تبلغ قيمتها عشرات المليارات من الوون قد تم تسليمها فعليًا عن طريق الائتمان".

وقال مسؤول في صناعة الاستثمار الاستثماري لـ : "يبدو أنه سيكون من الصعب على شركة Forest Partners دفع ثمن الاستحواذ على UTC Invest بأموالها الخاصة"، وأضاف: "يبدو أن زيادة رأس المال المدفوع ستكون أمرًا لا مفر منه في المستقبل، لذا هناك حاجة لإلقاء نظرة فاحصة على كيان الدفع".

قال جي مين هي، المحامي في شركة المحاماة داريون، لـ : "إذا كانت هذه الصفقة لمصلحة شخص معين أو لتحقيق الربح، فقد تكون مشكلة بموجب قانون أسواق رأس المال، مثل التداول غير القانوني، أو خيانة الثقة في الأعمال التجارية، أو انتهاك قانون العقوبات المشددة لجرائم اقتصادية محددة." وأضاف: «المفتاح هو ما إذا كانت طريقة التمويل أثناء عملية الاستحواذ مبررة وكيفية تشغيل أصول الشركة ولمن بعد الاستحواذ».

وفيما يتعلق بالدفع، قالت فورست بارتنرز: "نخطط لتصفية أموال كبيرة بين عامي 2025 و2027 لاسترداد أموال الاستثمار والحصول على رسوم الأداء، وتأمين أموال إضافية من خلال استرداد سندات قابلة للتحويل تستحق الاستحقاق، وبيع الأصول غير التجارية، والسندات القابلة للتحويل المخصصة للمساهمين".

من المخاطر القانونية إلى شائعات التدخل الخارجي... الشك المتزايد

هناك مشكلة أخرى تحيط بهذه الصفقة وهي المخاطر القانونية للمشتري. عندما تختار إحدى وكالات السياسات شركة عامة (شركة إدارة الشحن) لمشروع استثماري، يعد استقرار الإدارة مؤشرًا مهمًا للتقييم، ولكن شركة Forest Partners تجد صعوبة في تلبية هذا المطلب بشكل كامل.

باعت شركة Forest Partners بشكل مركز ما قيمته 41.9 مليار وون من أسهم Fado في الأسبوع السابق لانخفاض سعر السهم بسبب "صدمة أرباح" شركة Fado في نوفمبر 2023. وبناءً على ذلك، اكتشفت الشرطة القضائية الخاصة لسوق رأس المال التابعة لهيئة الرقابة المالية ومكتب المدعي العام للمنطقة الجنوبية ظروف المعاملات غير القانونية من قبل المديرين التنفيذيين والموظفين الداخليين في شركة Fado وبدأت التحقيق. التحقيق لا يزال مستمرا.

وهنا ظهرت أيضًا مخاطر المالك. الرئيس التنفيذي لشركة Forest Partners Han Seung، الذي تولى منصبه كممثل لشركة UTC Invest في أغسطس، متورط في دعوى قضائية تتعلق بالتحرش القسري للموظفين.

صرح هان سيونج، الرئيس التنفيذي لشركة Forest Partners، لـ ، "لا توجد خطط على الإطلاق لجمع الأموال من الهدف لدفع تكاليف الاستحواذ. صحيح أن UTC Investment لم تكن على علم بإمكانية إعادة GP من المشروع الاستثماري لمؤسسة السياسة بسبب التغيير في كبار المساهمين أثناء عملية الاستحواذ." ثم ادعى أن "الدعوى القضائية المرفوعة ضدي، بما في ذلك التحرش القسري، رفعها موظف ترك الشركة منذ عامين بسبب الحقد"، وأضاف: "هناك احتمال كبير بأنه سيتبين أنه غير مذنب".

يقول البعض أن خلفية هذه الصفقة هي زوجة نائب الرئيس ليم، كوك يو جين، رئيس شركة بلاكستون كوريا. وفي الصناعة، تثار الشكوك بأن "الرئيس التنفيذي كوك يحاول في الواقع توسيع سيطرته من خلال شركة فوريست بارتنرز، التي هو قريب منها". في الواقع، من المعروف أن الرئيس التنفيذي كوك كان يتدخل في إدارة شركة UTC Investment حتى قبل البيع، وكان في نزاع مع المديرين التنفيذيين الداخليين.

على وجه الخصوص، يشير الخبراء إلى أن هذه الصفقة لديها القدرة على استخدامها كهيكل هدية مناسب يتجاوز عملية بيع بسيطة. بعد تحويل الأسهم بالأجل دون دفعة أولى، قد تظل السيطرة الفعلية لعائلة المالك اعتمادًا على من يستثمر الأموال خلال زيادة رأس المال المدفوع في المستقبل. وأوضح خبراء الضرائب، أنه "إذا تم نقل الأسهم بين أشخاص مرتبطين بشكل خاص بسعر أقل من سعر السوق أو بطريقة غير طبيعية، فقد تقرر دائرة الضرائب الوطنية أن السهم يخضع لضريبة الهدايا"، مضيفين: "لا يمكننا استبعاد احتمال أن تخضع هذه الحالة أيضًا للتحقيق".

صرح أحد مسؤولي Forest Partners لـ ، "صحيح أن العلاقة بين الرئيس التنفيذي Yoo-jin Kook وForest Partners وثيقة"، وأن "العلاقة الوثيقة مع الرئيس التنفيذي Kook كان لها تأثير على استحواذ Forest Partners على UTC Invest بسعر منخفض نسبيًا."

وفي الوقت نفسه، يمتلك الرئيس التنفيذي كوك "Astra Holdings"، وهي شركة عقارية خاصة ليس لها أي اتصال كبير مع شركته الرئيسية، PE. تشمل الأغراض التجارية لشركة Astra Holdings ▲التطوير العقاري والتنفيذ والاستشارات ▲تأجير العقارات والتأجير من الباطن ▲الاستشارات الإدارية والاستشارات ▲الاستثمار المالي والاستشارات الاستثمارية.

المراسل سانغ روك يون (ysr@etomato.com)

[عرض المقال كاملاً]
[IB Tomato]"تنزيل 0 فاز"... ابنة Daesangga الثانية، الجدل حول بيع رصيد رأس المال الاستثماري (رابط)