[影内部取引]③資本市場の脅威に法曹界「規制が必要」 [ナンバーズ]

米国で自社の内部情報に基づいて他社株に投資して利益を得た行為を内部自取引で判断し、罰金を課した事例が出た中、私たちの法にも関連規制案が必要だという声が出ている。

現行法上、内部自取引は自社の株式を取引した場合に限られている。これに国内で米国のケースのような場合が発生すれば制裁することに限界があり、資本市場の公正性、信頼性に悪影響を与えることができる。法曹界では、内部子取引の範囲を拡大する方向の立法的補完が必要だと指摘する。

競合他社の株価上昇に賭ける…美裁判所、不当利得3倍の罰金賦課

内部者取引の範囲をめぐる議論に火をつけた件、米国で発生したいわゆる「影内部取引」事件だ。 影の内部取引は、自社の未公開の内部情報をもとに他社の株式を買い取って利益を得る行為を指す。

これに先立ち、2016年にバイオ製薬会社メディベーションの役員マシュー・パヌウォットは大型製薬業者ファイザーがメディベーション買収を推進するという内部情報を聞き、自社株価と動きが連動した競合他社の株価上昇に賭けるオプションを買収した。証券取引委員会（SEC）は、パヌワートの行為が内部者取引に該当すると判断した。 昨年9月、裁判所はSEC側の主張を受け入れ、パヌウォットに不当利得の3倍に相当する罰金を課した。

ところが最近、湖畔グループがLS持分を買いながら、国内でも影の内部取引に関する関心が高まった。湖畔は両社の子会社が訴訟戦を繰り広げる途中で持分を買い入れた。訴訟相手側の株式を買ったのだ。 さらに、LS子会社の一部勝訴判決で株価が飛び、結局好盤に好財になる状況が起きると内部情報を活用して株式を取引したのではないかという疑惑が提起された。

「明示的な法的規制が必要です...不確実性を解消する必要があります」

法曹界では湖畔の事例を影の内部取引とは見にくいが、公正な取引秩序を確保するためにこのような事件を規制する法令が必要だと口をそろえた。法律事務所空間と道のクォン・ムンギュ弁護士は「影の内部取引は情報が不平等な状態で取引する不公正取引」とし「現行資本市場法上刑事処罰が難しく、他に規制する根拠条項が多少不備であるため、これを解決する立法的な努力が必要と思われる」とした。

法務法人ディエルジのアン・ヒチョル代表弁護士も「影の内部取引は既存の内部子取引規制を回避できる新しい形態の不公正取引」とし「内部子取引の規制範囲を拡大し、これを資本市場法に明示的に規定し、法的不確実性を解消しなければならない」とした。

関連議論が進む可能性にも重量が載った。 法務法人セウムのイ・スンミン弁護士は「我が国資本市場法は米国証券法の影響を多く受けたため、米国で影内部取引を処罰するパヌウォット事例などの判例が確立される場合、国内でも関連議論が続くしかない」とした。

Cho Young-gon, a lawyer at Daeryun Law Firm, said, "Considering the recent attitudes of financial authorities and prosecutors and the direction of system improvement, there is room to discuss the creation of new punishment provisions or revision of legal provisions, keeping in mind the need for punishment." He added, "In this process, it is necessary to analyze the impact of undisclosed information on the stock price of the industry as a whole and suspected cases of use of internal information that affect the industry as a whole."

ただし議論の過程で、カギは影の内部者取引の基準を明確にすることである。この弁護士は、「米国の事例は、ある会社の未公開情報を利用して経済的に関連した(sharing market connection)他の会社の株式を取引する場合まで内部自取引に拡張した場合だった」とし、「経済的に関連した」という用語は、かなり漠然と広範囲に解釈される余地があるため、取引が不当に制限される恐れがある」と述べた。

パク・ソンウ記者(closely@bloter.net)

[記事の表示]
[影の内部取引]③資本市場脅威への法律（リンク）