[IB Tomato] “ดาวน์โหลด 0 วอน”… ลูกสาวคนที่สองของแดซังกา ปัญหาการขายเครดิต VC

ข้อตกลงที่ผิดปกติโดยไม่มีเงินดาวน์… UTC Invest 'การได้มาซึ่งลูกค้า'
เงินสดไม่เพียงพอเมื่อเทียบกับราคาซื้อกิจการหลายหมื่นล้านวอน และโครงสร้างการผ่อนชำระยังเป็นที่น่าสงสัย
การสอบสวนเหตุการณ์ฟาโดและการฟ้องร้องตัวแทน...ความไม่แน่นอนทางกฎหมายทับซ้อนกัน

Forest Partners ซึ่งเป็นบริษัทจัดการกองทุนหุ้นเอกชนในประเทศ (PEF) กำลังก่อให้เกิดความสงสัยในอุตสาหกรรมเกี่ยวกับข้อตกลงในการเข้าซื้อกิจการ UTC Investment (ต่อไปนี้จะเรียกว่า UTC Investment) เนื่องจากผู้สมัครชิงตำแหน่งหัวหน้าคนต่อไปของบริษัทขนาดใหญ่ขายบริษัทร่วมลงทุน (VC) ของตนเองด้วยเครดิตโดยไม่ได้รับเงินดาวน์ด้วยซ้ำ การส่งมอบบริษัทโดยไม่ได้รับเงินสักบาทเดียวถือเป็นกรณีที่เกิดขึ้นได้ยากในอุตสาหกรรมนี้ นอกจากนี้ ในกรณีของ Forest Partners ซึ่งเป็นบริษัทผู้ซื้อกิจการ ความขัดแย้งกำลังแพร่กระจายเนื่องจากความเสี่ยงทางกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับเหตุการณ์คลื่นในปี 2023 ยังไม่ได้รับการแก้ไข และตัวแทนของบริษัทมีส่วนเกี่ยวข้องในการฟ้องร้อง

อิมซังมิน ลูกสาวคนที่สองของแดซังกรุ๊ป โครงสร้างการขายโดยไม่ต้องชำระเงินดาวน์

จากข้อมูลของอุตสาหกรรมวาณิชธนกิจ (IB) เมื่อวันที่ 1 วันที่ 1 ของเดือนที่แล้ว Forest Partners ได้รับการโอนหุ้น UTC Invest ทั้งหมด (1 ล้านหุ้น) จากรองประธาน Im Sang-min (001680) Forest Partners วางแผนที่จะชำระราคาการซื้อกิจการเป็นสามงวดในช่วงสามปีข้างหน้า บริษัทไม่ได้เปิดเผยขนาดและกำหนดการเข้าซื้อกิจการ เมื่อพิจารณาว่าสินทรัพย์สุทธิของ UTC Invest ณ สิ้นเดือนมีนาคมอยู่ที่ 30.8 พันล้านวอน อุตสาหกรรมคาดการณ์ว่าราคาการเข้าซื้อกิจการของ UTC Invest อยู่ในช่วง 35 ถึง 40 พันล้านวอน เมื่อสะท้อนถึงเบี้ยประกันภัยการจัดการทุนร่วมลงทุนทั่วไปในประเทศ (15 ถึง 30%)

ตามระบบการเปิดเผยทางอิเล็กทรอนิกส์ของ Financial Supervisory Service สินทรัพย์หมุนเวียนของ Forest Partners เมื่อนับรวม ณ สิ้นปีที่แล้วมีมูลค่าประมาณ 4.5 พันล้านวอน รายการเทียบเท่าเงินสดจำนวน 800 ล้านวอน ซึ่งเพียง 1/50 ของมูลค่าธุรกรรมโดยประมาณ เมื่อพิจารณาเรื่องนี้ มีการวิเคราะห์ว่า Forest Partners จะเข้าควบคุมสิทธิ์การจัดการของ UTC Investment ผ่านทางกองทุนหรือบริษัทเฉพาะกิจ (SPC) ที่จัดตั้งขึ้นแยกต่างหาก

สิ่งที่อุตสาหกรรมให้ความสนใจไม่เพียงแต่อำนาจทางการเงินของผู้ซื้อเท่านั้น แต่ยังรวมถึงความผิดปกติของวิธีการทำธุรกรรมด้วย โดยทั่วไป ในการควบรวมและซื้อกิจการ VC (M&A) หุ้นจะถูกโอนพร้อมการชำระเงินดาวน์และยอดคงเหลือที่ชำระตามลำดับหลังจากคำนวณธุรกรรม อย่างไรก็ตาม ในกรณีนี้ มีโครงสร้างการผ่อนชำระโดยไม่มีแม้แต่เงินดาวน์ ดังนั้นจึงมีการประเมินว่า "สินทรัพย์มูลค่าหลายหมื่นล้านวอนถูกส่งมอบเป็นเครดิตอย่างมีประสิทธิภาพ"

เจ้าหน้าที่ในอุตสาหกรรมการลงทุนร่วมบอกกับ ว่า "ดูเหมือนว่าเป็นเรื่องยากสำหรับ Forest Partners ที่จะจ่ายเงินสำหรับการซื้อกิจการ UTC Invest ด้วยเงินทุนของตนเอง" และกล่าวเสริมว่า "ดูเหมือนว่าการเพิ่มทุนที่ชำระแล้วจะเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ในอนาคต ดังนั้นจึงจำเป็นต้องตรวจสอบหน่วยงานด้านการชำระเงินให้ดี"

Ji Min-hee ทนายความของสำนักงานกฎหมาย Daeryun กล่าวกับ ว่า "หากธุรกรรมนี้มีไว้เพื่อผลประโยชน์ของบุคคลใดบุคคลหนึ่งหรือการสร้างผลกำไร ก็อาจเป็นปัญหาภายใต้พระราชบัญญัติตลาดทุน เช่น การซื้อขายที่ผิดกฎหมาย การละเมิดความไว้วางใจในธุรกิจ หรือการละเมิดพระราชบัญญัติการลงโทษที่รุนแรงขึ้นสำหรับอาชญากรรมทางเศรษฐกิจเฉพาะเจาะจง สิ่งสำคัญคือวิธีการจัดหาเงินทุนในระหว่างกระบวนการซื้อกิจการมีความสมเหตุสมผลหรือไม่ และทรัพย์สินของบริษัทจะดำเนินการเพื่อใครหลังจากการซื้อกิจการ"

เกี่ยวกับการจ่ายเงินดังกล่าว Forest Partners กล่าวว่า "เราวางแผนที่จะเลิกกิจการกองทุนหลักระหว่างปี 2568 ถึง 2570 เพื่อกู้เงินลงทุนและรับค่าธรรมเนียมการปฏิบัติงาน และจัดหาเงินทุนเพิ่มเติมผ่านการกู้หุ้นกู้แปลงสภาพ 2 รายการที่กำลังจะครบกำหนด การขายสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ธุรกิจ และหุ้นกู้แปลงสภาพที่มอบหมายให้กับผู้ถือหุ้น"

จากความเสี่ยงทางกฎหมายไปจนถึงข่าวลือเรื่องการแทรกแซงจากภายนอก... ความสงสัยที่เพิ่มขึ้น

ปัญหาอีกประการที่เกี่ยวข้องกับการทำธุรกรรมนี้คือความเสี่ยงทางกฎหมายของผู้ซื้อ เมื่อหน่วยงานนโยบายเลือก GP (บริษัทจัดการการส่งมอบ) สำหรับโครงการลงทุน ความมั่นคงของการจัดการเป็นตัวบ่งชี้การประเมินที่สำคัญ แต่ Forest Partners พบว่าเป็นการยากที่จะปฏิบัติตามข้อกำหนดนี้อย่างเต็มที่

Forest Partners ขายหุ้น Fado มูลค่า 41.9 พันล้านวอนอย่างเข้มข้นในสัปดาห์ก่อนที่ราคาหุ้นจะลดลงเนื่องจาก 'รายได้ตกตะลึง' ของ Fado ในเดือนพฤศจิกายน 2023 ดังนั้น ตำรวจตุลาการพิเศษตลาดทุนของหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินและสำนักงานอัยการเขตทางใต้จึงตรวจพบสถานการณ์ของการทำธุรกรรมที่ผิดกฎหมายโดยผู้บริหารและพนักงานภายในของ Fado และเริ่มการสอบสวน การสอบสวนยังคงดำเนินอยู่

ที่นี่ความเสี่ยงของเจ้าของก็เกิดขึ้นเช่นกัน Han Seung ซีอีโอของ Forest Partners ซึ่งเข้ารับตำแหน่งตัวแทนของ UTC Invest ในเดือนสิงหาคม กำลังพัวพันในคดีที่เกี่ยวข้องกับการบังคับล่วงละเมิดพนักงาน

Han Seung ซีอีโอของ Forest Partners กล่าวกับ ว่า "ไม่มีแผนที่จะระดมทุนจากเป้าหมายเพื่อชำระค่าซื้อกิจการ เป็นเรื่องจริงที่ UTC Investment ไม่ได้ตระหนักถึงความเป็นไปได้ในการคืน GP จากโครงการลงทุนสถาบันนโยบาย เนื่องจากมีการเปลี่ยนแปลงผู้ถือหุ้นรายใหญ่ในระหว่างกระบวนการซื้อกิจการ" จากนั้นเขาอ้างว่า “คดีฟ้องร้องผม รวมถึงการบังคับล่วงละเมิด เกิดขึ้นโดยพนักงานคนหนึ่งที่ออกจากบริษัทเมื่อสองปีก่อนด้วยความเคียดแค้น” และกล่าวเสริม “มีความเป็นไปได้สูงที่เขาจะถูกตัดสินว่าไม่มีความผิด”

บางคนกล่าวว่าเบื้องหลังของการทำธุรกรรมนี้คือคู่สมรสของรองประธานาธิบดี Lim, Kook Yoo-jin หัวหน้าของ Blackstone Korea ในอุตสาหกรรมนี้ มีการตั้งข้อสงสัยว่า "จริงๆ แล้ว CEO Kook กำลังพยายามขยายการควบคุมของเขาผ่าน Forest Partners ซึ่งเขาสนิทสนมด้วย" ในความเป็นจริง เป็นที่ทราบกันดีว่า CEO Kook ได้แทรกแซงการจัดการของ UTC Investment ก่อนการขาย และเคยขัดแย้งกับผู้บริหารภายในด้วยซ้ำ

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ผู้เชี่ยวชาญชี้ให้เห็นว่าธุรกรรมนี้มีศักยภาพที่จะใช้เป็นโครงสร้างของขวัญที่เหมาะสมนอกเหนือจากการขายธรรมดาๆ หลังจากโอนหุ้นด้วยเครดิตโดยไม่ต้องชำระเงินดาวน์ การควบคุมที่แท้จริงอาจยังคงอยู่กับครอบครัวของเจ้าของ ขึ้นอยู่กับว่าใครลงทุนเงินทุนในระหว่างการเพิ่มทุนที่ชำระแล้วในอนาคต ผู้เชี่ยวชาญด้านภาษีอธิบายว่า “หากมีการโอนหุ้นระหว่างผู้ที่เกี่ยวข้องเป็นพิเศษในราคาที่ต่ำกว่าราคาตลาดหรือในลักษณะที่ผิดปกติ กรมสรรพากรแห่งชาติอาจกำหนดว่าหุ้นนั้นต้องเสียภาษีของขวัญ” กล่าวเสริม “เราไม่สามารถตัดความเป็นไปได้ที่คดีนี้จะต้องถูกสอบสวนด้วย”

เจ้าหน้าที่ของ Forest Partners กล่าวกับ ว่า "เป็นเรื่องจริงที่ความสัมพันธ์ระหว่าง CEO Yoo-jin Kook และ Forest Partners นั้นใกล้ชิดกัน" และ "ความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับ CEO Kook มีอิทธิพลต่อการเข้าซื้อกิจการ UTC Invest ของ Forest Partners ในราคาที่ค่อนข้างต่ำ"

ในขณะเดียวกัน CEO Kook เป็นเจ้าของ 'Astra Holdings' ซึ่งเป็นบริษัทอสังหาริมทรัพย์เอกชนที่ไม่มีการติดต่อใดๆ ที่สำคัญกับ PE ซึ่งเป็นธุรกิจหลักของเขา วัตถุประสงค์ทางธุรกิจของ Astra Holdings ได้แก่ ▲การพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ การนำไปใช้ และการให้คำปรึกษา ▲การเช่าและการเช่าช่วงอสังหาริมทรัพย์ ▲การให้คำปรึกษาและการให้คำปรึกษาด้านการจัดการ ▲การลงทุนทางการเงินและการให้คำปรึกษาด้านการลงทุน

นักข่าวซังรอก ยูน (ysr@etomato.com)

[ดูบทความเต็ม]
[IB Tomato]"ดาวน์ 0 วอน"... ลูกสาวคนที่สองของ Daesangga, ข้อโต้แย้งเรื่องการขายเครดิต VC (ลิงก์)