[Cek Isu] ARS TMON-WeMakePrice Praktis 'Mustahil', Alternatifnya Cuma Satu

Mengapa TMON-WeMakePrice memilih ARS (program restrukturisasi mandiri)

Pada tanggal 2 lalu, pengadilan mengeluarkan keputusan menyetujui ARS (program restrukturisasi mandiri) yang diajukan TMON-WeMakePrice (TMON, WeMakePrice). Diberikan waktu sekitar 1 sampai 3 bulan agar mereka dapat berunding secara mandiri dengan para kreditor untuk melakukan restrukturisasi. Pada dasarnya, dalam situasi Qoo10 Group yang telah tercerai-berai, tidak ada cara bertahan yang tajam selain menghimpun dana dengan menarik investor eksternal.

■ARS sebenarnya mustahil… mengulur waktu untuk menuju P-Plan

Biasanya, bila suatu perusahaan mengalami krisis likuiditas sementara atau utangnya mencapai tingkat yang tidak dapat ditanggung, perusahaan mengajukan pemulihan ke pengadilan untuk mencari cara bertahan. Biasanya diperlukan sekitar satu bulan sejak mengajukan pemulihan hingga prosesnya dimulai. ARS adalah sistem yang memungkinkan pemanfaatan jeda waktu ini. Ia memberi kesempatan agar perusahaan dan para kreditor dapat berunding secara mandiri mengenai restrukturisasi selama periode ini.

Tabel di bawah adalah diagram alur proses pemulihan ARS. Bila perusahaan menyatakan kehendak ARS pada tahap pengajuan pemulihan, pengadilan menilai dan mengeluarkan keputusan persetujuan ARS. Sejak titik ini, harus diperoleh persetujuan para kreditor. Perusahaan harus menyusun rencana pendahuluan yang memuat rencana pelunasan utang dan lainnya, lalu memperoleh persetujuan kreditor. Prinsipnya adalah kebulatan suara. Bila persetujuan tercapai secara bulat, seperti pada kasus ①, pengajuan pemulihan dibatalkan dan restrukturisasi berjalan sesuai rencana pendahuluan.

Berapa banyak kasus yang berhasil dalam ARS melalui kebulatan suara para kreditor? Sejak sistem ini diperkenalkan pada 2018, kasus yang mengajukan ARS hanya 22 tempat saja. Dari jumlah itu, total 10 tempat dianggap sebagai kasus keberhasilan ARS. Bila ciri-ciri perusahaan ini dirangkum, mereka adalah kasus yang memiliki 'kreditor kurang dari 10 orang' atau 'sejumlah kecil kreditor memegang sebagian besar piutang'. Diperkirakan mereka berhasil dalam ARS dengan meyakinkan sejumlah kecil kreditor.

Sebaliknya, total kreditor TMON-WeMakePrice diperkirakan sekitar 110 ribu orang. Menghasilkan persetujuan bulat dari kreditor ini pada dasarnya mendekati mustahil. Bila sebagian kreditor menolak rencana pendahuluan, ARS dihentikan dan proses pemulihan dimulai kembali.

Dimulainya kembali proses pemulihan bukan berarti mengikuti lagi jalur proses pemulihan umum. Apabila kreditor yang memegang piutang lebih dari setengah menyetujui rencana pendahuluan yang disusun selama periode ARS, pengadilan mengizinkan agar proses pemulihan berjalan sesuai rencana pendahuluan. Ini disebut P-Plan. Tahap ini adalah kasus ② yang tertera pada tabel di atas.

Secara realistis, TMON dan WeMakePrice tampaknya akan mempertimbangkan kasus ②. Sebabnya, memperoleh persetujuan seluruh kreditor yang mencapai 110 ribu orang pada dasarnya mustahil. Pengacara spesialis pemulihan korporasi Jung In-ho (Firma Hukum Daeryun (Perseroan Terbatas)) berkata, "Bila beralih ke P-Plan, rencana pendahuluan yang disusun dalam proses ARS menjadi rencana pemulihan sehingga proses pemulihan yang cepat dapat ditempuh," dan "TMON-WeMakePrice pun pasti tahu bahwa kebulatan suara mustahil, dan saya menduga mereka mengajukan ARS sambil mempertimbangkan P-Plan." Ia menambahkan, "Periode ARS sekitar 1 sampai 3 bulan, dan tampaknya ini langkah untuk mengulur waktu."

■Alasan TMON dan WeMakePrice mau tak mau menempuh jalan sendiri-sendiri

Strategi bertahan tiap anak perusahaan untuk menyelesaikan kasus tidak terselesaikannya penyelesaian penjualan kali ini berbeda-beda. Direktur Qoo10 Group Ku Young-bae pada tanggal 1 lalu melalui wawancara dengan sebuah media menyatakan, "Saya akan meluncurkan K-Commerce dengan menggabungkan TMON dan WeMakePrice." Ia sedang mengkaji cara mengonversi piutang di atas 1 miliar won menjadi penyertaan modal sehingga penjual menjadi pemegang saham. Ia bahkan mengungkap target mencatatkan badan hukum gabungan itu di bursa pada 2025 sampai 2026 setelah menggabungkan kedua perusahaan.

Namun, dikatakan bahwa muncul cukup banyak penentangan internal terhadap rancangan gagasan Direktur Ku. Beredar pula cerita bahwa dalam rapat video Zoom selama akhir pekan lalu terjadi adu suara keras di antara sebagian pengurus. Terutama, dikatakan ada pula pengurus yang berkata, "Fokusnya seharusnya bagaimana menyelesaikan dana penjualan yang belum diselesaikan, apakah mengonversinya menjadi saham bisa menjadi kompensasi yang mendasar?"

Seperti kata pengurus ini, inti saat ini adalah bagaimana menangani dana penjualan yang belum diselesaikan. Bila dilakukan konversi menjadi penyertaan modal, dana yang belum diselesaikan (piutang) dikonversi menjadi saham sehingga uang pada dasarnya terikat. Para penjual yang mendesak butuh uang tunai mau tak mau menentang. Direktur Ku menargetkan pencatatan di bursa pada 2025 sampai 2026, tetapi kemungkinannya sangat rendah.

Direktur TMON Ryu Kwang-jin dengan jelas menyuarakan penolakan terhadap rancangan gagasan K-Commerce Direktur Ku. Selama ini Direktur Ryu telah menyampaikan kehendak untuk menempuh jalur mandiri, antara lain "Sebagai direktur TMON saya harus mencari cara bertahan secara mandiri", "Saya juga berkomunikasi dan berupaya dengan mempertimbangkan M&A atau penarikan investasi", "TMON dan WeMakePrice sulit memperoleh persetujuan penggabungan dan kemungkinan realisasinya kecil".

Terutama untuk TMON, dipahami bahwa jalur mandiri telah dikaji bahkan sebelum kasus ini. Menurut kalangan industri, dikatakan bahwa TMON beberapa hari sebelum kasus tidak terselesaikannya dana penjualan terjadi, mengunjungi perusahaan e-commerce A dan menanyakan minat pengambilalihan.

Seorang pejabat e-commerce A berkata, "Dua hari sebelum kasus tidak terselesaikannya dana penjualan terjadi, pihak TMON menanyakan minat pengambilalihan," dan "tampaknya mereka menjajaki kehendak pengambilalihan karena memperkirakan kasus ini akan terjadi."

WeMakePrice, yang selama ini menyampaikan kehendak "dapat bekerja sama dalam K-Commerce dengan prasyarat membantu pemulihan korban", juga dipahami baru-baru ini berbalik sikap. Direktur Ryu Hwa-hyeon melalui percakapan telepon dengan Money Today Broadcasting berkata, "Terasa ada ketiadaan menara kendali," dan "agar K-Commerce berhasil dibutuhkan banyak persiapan, tetapi saat ini keadaannya belum memadai". Ia melanjutkan, "Setelah persetujuan ARS, beberapa investor mengajukan penawaran pengambilalihan, dan kami sedang mengkaji penjualan kepada pihak ketiga".

TMON dan WeMakePrice menempuh jalur mandiri juga sangat terkait dengan ARS kali ini. Dikatakan bahwa pengadilan pemulihan saat itu memberi arahan "mengurangi jumlah kreditor adalah yang paling utama". Perintah mengurangi jumlah kreditor juga berarti 'menyelesaikan sebisa mungkin masalah tidak terselesaikannya dana penjualan selama periode ARS'.

Bahwa TMON dan WeMakePrice tidak punya uang adalah fakta yang sangat jelas. Untuk menyelesaikan kasus ini, mau tak mau harus menghimpun dana dari luar. Itulah alasan TMON dan WeMakePrice mau tak mau menempuh jalur mandiri.

WeMakePrice saat ini memperkirakan dana penjualan yang belum diselesaikan sebesar 350 miliar sampai 400 miliar won, dan jumlah penjual yang belum diselesaikan sebanyak 60 ribu orang. Dari jumlah itu, penjual bernilai 1 juta won atau kurang diperkirakan sekitar 50 ribu orang. Karena itu, sikapnya adalah bila masuk dana baru sekitar 50 miliar won (1 juta won x 50 ribu orang), api mendesak untuk sementara bisa dipadamkan.

Direktur Ryu berkata, "Bila masuk 50 miliar won, sekitar 70 sampai 80 persen penjual yang diperkirakan dirugikan pada Juli sampai Agustus, dan bila 100 miliar won, sekitar 95 persen dapat dilunasi," dan "sisa jumlahnya (250 miliar sampai 300 miliar won) adalah penjual papan atas, dan kami sedang mengkaji cara pelunasan jangka panjang."

Bila rencana Direktur Ryu terlaksana, jumlah kreditor diperkirakan berkurang drastis. Alasan TMON mencari investor eksternal pun diperkirakan sama dengan WeMakePrice. Metodenya adalah menghimpun dana baru untuk menyelesaikan dana penjualan penjual bernilai kecil, lalu melunasi secara jangka panjang melalui negosiasi dengan penjual papan atas.

[Baca artikel selengkapnya] - [Pemeriksaan Isu] ARS TMON-WeMakePrice sebenarnya 'mustahil'…alternatifnya hanya satu (kunjungi tautan)