[Последствия поправки к Коммерческому закону] Ожидается, что слияния и поглощения оживятся, но… Враждебные инвестиционные опасения

Мы изучаем влияние поправок к Коммерческому закону на корпоративное управление.

Пересмотренный Коммерческий закон, направленный на улучшение корпоративного управления с акцентом на крупных акционеров и укрепление прав акционеров, предсказывает изменения на рынке слияний и поглощений (M&A). В долгосрочной перспективе ожидается рост доверия и оживление рынка слияний и поглощений, но есть также опасения, что враждебные попытки слияний и поглощений могут увеличиться. Юридическое сообщество считает, что при тщательной разработке структуры сделки необходимо обеспечить легитимность и процедурную прозрачность слияний и поглощений.

По мнению юридического сообщества 28 числа, пересмотренный коммерческий закон, обнародованный в этом месяце, включает расширение обязательств директоров по лояльности перед акционерами, преобразование внешних директоров в независимых директоров и «правило 3%», которое ограничивает право голоса крупных акционеров при назначении членов комитета по аудиту. Ключевым моментом является проверка контроля со стороны крупных акционеров и защита интересов и прав всех акционеров.

Это посылает позитивный сигнал, например, об оживлении рынка слияний и поглощений. Адвокат Шин Чон Су из юридической фирмы «Дэрюн» заявил: «Уточнение обязательств директоров по лояльности перед акционерами и укрепление системы независимых директоров могут привести к улучшению корпоративного управления, что может способствовать повышению доверия иностранных инвесторов и оживлению рынка слияний и поглощений».

Ли Ён Чжу, адвокат One Law Firm, прогнозирует: «Я думаю, что будет эффект от усиления прав миноритарных акционеров на рынке слияний и поглощений, что приведет к более активным сделкам и увеличению числа различных типов участников».

Также существует мнение, что из-за обязанности директора быть лояльным к акционерам предпочтение первичного публичного размещения акций (IPO) среди методов выхода (возврата инвестиций) снизится, и предпочтение будет отдано методу M&A с приобретением 100% акций. Сынгю Бён, юрист юридической фирмы Seum, объяснил: «Выход через IPO имеет то преимущество, что позволяет основателю сохранить права управления, но поскольку акции распределяются между несколькими акционерами, существует вероятность того, что они могут подать иск за нарушение обязанности лояльности со стороны директоров, включая основателя». Он продолжил: «В отличие от IPO, выходы типа слияний и поглощений не приводят к распылению акций и не распределяют их в больших масштабах, поэтому они могут поддерживать закрытую структуру акционеров, а риск судебного преследования со стороны акционеров относительно невелик», и добавил: «Ожидается, что даже среди компаний, которые уже котируются на бирже, количество случаев добровольного исключения из листинга из-за трудностей в управлении акционерами, как ожидается, увеличится больше, чем раньше».

Требуется тщательное планирование транзакции и проверка ее честности.

Было много опасений по поводу возможности враждебных попыток слияний и поглощений из-за воздействия пересмотренного Закона о торговле. Адвокат Шин сказал: «Внешние инвесторы могут указать на проблемы управления контролирующего акционера и попытаться предложить враждебные слияния и поглощения и назначить члена комитета по аудиту, утверждая, что это принесет пользу всем акционерам. В этом случае директора должны занимать позицию так называемых аукционистов, справедливо рассматривая интересы всех акционеров, а не существующего руководства и контролирующих акционеров, поэтому вероятность враждебных попыток слияний и поглощений и их успеха, как ожидается, возрастет».

Ким Джи Хо, адвокат юридической фирмы «Лин» (Лихан), отметил: «В краткосрочной перспективе ответственность директоров увеличится, а нечеткая интерпретация их обязанности соблюдать лояльность, вероятно, сохранится в течение некоторого времени, поэтому есть опасения, что компании могут колебаться в проведении слияний и поглощений или уменьшении их размера. Также существует вероятность того, что процесс слияний и поглощений может стать неясным, когда приобретенная компания будет требовать более выгодных условий сделки или откладывать переговоры, ссылаясь на возможность нарушения обязанностей директоров».

Поскольку изменения на рынке слияний и поглощений после принятия пересмотренного Закона о коммерческой деятельности становятся неизбежными, некоторые призывают к более тщательной разработке структур сделок. Донг-Хан Лим, адвокат юридической фирмы Dongin, сказал: «В частности, риск нарушения директорами своих фидуциарных обязанностей должен быть тщательно рассмотрен при разработке структуры сделки, в которой интересы контролирующих акционеров и основных акционеров могут конфликтовать», и добавил: «Это может увеличить сложность структуры сделки в крупных сделках M&A, таких как слияния, листинг дочерних компаний и физическое выделение».

Кроме того, некоторые отмечают, что важно провести проверку, чтобы убедиться в отсутствии проблем с процедурной прозрачностью и справедливостью транзакций. Это означает, что необходимо иметь в виду возможность подачи иска акционера или уголовного иска, связанного с злоупотреблением доверием со стороны руководства, в процессе сделки.

Сок-Хён Ю, юрист юридической фирмы Mission, сообщил: «В ходе процесса слияний и поглощений учитывались интересы всех акционеров, но критерии суждения руководства о том, пошло ли решение в конечном итоге против воли некоторых акционеров, до сих пор неясны. Соответственно, компаниям следует подготовить больше объективных данных и справедливых процедур, чем раньше, чтобы подготовиться к вмешательству миноритарных акционеров, а также обеспечить легитимность и прозрачность слияний и поглощений и использовать их как возможность повысить корпоративную ценность и надежность».

Репортер Пак Сон У (closely@bloter.net)

[Посмотреть статью полностью]
[Последствия законопроекта о внесении поправок в Коммерческий закон] Ожидается активность в сфере слияний и поглощений, но… враждебные инвестиционные опасения (ссылка)