[IB Tomato] "Uang muka 0 won"… Putri kedua keluarga Daesang, kontroversi penjualan kredit VC

Transaksi tidak lazim tanpa uang muka…'akuisisi secara utang' UTC Invest
Kas yang jauh dari cukup dibandingkan harga akuisisi puluhan miliar won, struktur pembayaran mencicil dipertanyakan
Penyidikan insiden FADU hingga gugatan direktur…ketidakpastian hukum menumpuk

Kalangan industri melempar tatapan curiga terhadap transaksi akuisisi UTC Investment (selanjutnya UTC Invest) oleh Forest Partners, manajer dana ekuitas swasta (PEF) dalam negeri. Sebab, calon pengendali utama berikutnya sebuah konglomerat menjual perusahaan modal ventura (VC) miliknya secara pribadi dengan utang, bahkan tanpa menerima uang muka. Menyerahkan perusahaan tanpa menerima uang sepeser pun merupakan kasus yang tidak lazim di kalangan industri. Terlebih, dalam kasus Forest Partners selaku pengakuisisi, risiko hukum terkait insiden FADU pada 2023 belum terselesaikan, ditambah fakta bahwa direktur perusahaan terseret gugatan, sehingga kontroversi tampak meluas.

Im Sang-min, putri kedua Daesang Group, struktur penjualan tanpa uang muka

Menurut kalangan perbankan investasi (IB) pada tanggal 1, pada tanggal 1 bulan lalu Forest Partners menerima pengalihan seluruh saham UTC Invest (1 juta lembar) dari Im Sang-min, Wakil Presiden Daesang (001680). Forest Partners akan membayar dana akuisisi melalui tiga kali cicilan selama 3 tahun ke depan. Pihak perusahaan tidak mengungkapkan skala dan jadwal akuisisi. Mengingat aset bersih UTC Invest per akhir Maret sebesar 30,8 miliar won Korea Selatan, dengan penerapan premi pengendalian modal ventura dalam negeri yang lazim (15–30%), kalangan industri memperkirakan harga akuisisi UTC Invest sekitar 35 miliar hingga 40 miliar won Korea Selatan.

Menurut sistem keterbukaan elektronik Otoritas Pengawas Keuangan, aset lancar Forest Partners per akhir tahun lalu berdasarkan konsolidasi sekitar 4,5 miliar won Korea Selatan. Aset setara kas diperkirakan 800 juta won Korea Selatan, hanya sekitar 1/50 dari perkiraan nilai transaksi. Mengingat hal itu, muncul analisis bahwa Forest Partners akan mengakuisisi kendali UTC Investment melalui dana atau perusahaan tujuan khusus (SPC) yang didirikan terpisah.

Titik yang menjadi sorotan kalangan industri bukan hanya kemampuan finansial pengakuisisi, melainkan ketidaklaziman cara transaksinya. Umumnya, dalam merger dan akuisisi (M&A) VC, saham dialihkan seiring pembayaran uang muka lalu pelunasan secara berurutan setelah nilai transaksi ditetapkan. Namun, kasus ini berstruktur cicilan tanpa uang muka sekalipun, sehingga muncul penilaian bahwa "aset senilai puluhan miliar won pada praktiknya diserahkan secara utang."

Seorang narasumber industri investasi ventura kepadamenyatakan, "Tampaknya sulit bagi Forest Partners membayar dana akuisisi UTC Invest dengan dana sendiri," dan "peningkatan modal berbayar tampaknya tak terhindarkan ke depan, sehingga perlu dicermati siapa pihak penyetornya."

Ji Min-hee, pengacara Firma Hukum Daeryun (Perseroan Terbatas), kepadamenyampaikan, "Jika transaksi ini ditujukan untuk kepentingan atau perolehan keuntungan pihak tertentu, hal itu dapat menjadi masalah seperti perbuatan transaksi curang menurut Undang-Undang Jasa Investasi Keuangan dan Pasar Modal Korea Selatan, ingkar amanah dalam pelaksanaan pekerjaan, dan pelanggaran Undang-Undang Pemberatan Hukuman Kejahatan Ekonomi Tertentu Korea Selatan," dan "intinya bergantung pada apakah cara penggalangan dana dalam proses akuisisi sah dan bagaimana serta untuk siapa aset perusahaan dikelola setelah akuisisi."

Terkait pembayaran dana, pihak Forest Partners menyatakan, "Kami berencana mencairkan dana-dana utama pada 2025–2027 untuk menarik kembali investasi dan menerima imbal jasa kinerja, serta mengamankan dana tambahan melalui penarikan kembali 2 obligasi konversi yang jatuh tempo, penjualan aset nonoperasional, dan obligasi konversi penjatahan pemegang saham," dan "tidak ada masalah pembayaran dana akibat struktur cicilan dalam kontrak jual beli, dan terkait itu sedang menjalankan prosedur perubahan pemegang saham utama di Kementerian UKM dan Startup."

Dari risiko hukum hingga dugaan campur tangan pihak luar…kecurigaan yang membesar

Isu lain seputar transaksi ini adalah risiko hukum pengakuisisi. Ketika lembaga kebijakan memilih GP (manajer yang diberi mandat) proyek penyertaan modal, stabilitas manajemen merupakan indikator penilaian penting, tetapi Forest Partners berada dalam situasi yang sulit memenuhinya sepenuhnya.

Forest Partners secara terpusat menjual saham FADU senilai 41,9 miliar won Korea Selatan selama seminggu tepat sebelum harga saham anjlok akibat 'earning shock' FADU pada November 2023. Karena itu, Polisi Yudisial Khusus Pasar Modal Otoritas Pengawas Keuangan dan Kejaksaan Distrik Selatan menangkap indikasi transaksi ilegal oleh pejabat internal di FADU dan memulai penyelidikan. Hingga kini penyelidikan masih berlangsung.

Di sini muncul pula risiko pemilik. Han Seung, direktur Forest Partners yang menjabat sebagai direktur mandiri UTC Invest pada Agustus lalu, tengah terseret gugatan terkait perbuatan cabul dengan paksaan terhadap karyawan.

Han Seung, direktur Forest Partners, kepadamenyatakan, "Sama sekali tidak ada rencana membayar dana akuisisi dengan menggalang dana dari pihak Daesang," dan "memang benar saya tidak menyadari kemungkinan UTC Investment mengembalikan status GP dalam proyek penyertaan modal lembaga kebijakan akibat perubahan pemegang saham utama dalam proses akuisisi." Ia melanjutkan, "Gugatan perbuatan cabul dengan paksaan dan lainnya yang menimpa saya adalah perbuatan seorang karyawan yang keluar sekitar 2 tahun lalu karena menyimpan dendam," dan mengklaim, "kemungkinan besar akan berakhir dengan putusan bebas."

Sebagian pihak menduga bahwa di balik transaksi ini terdapat Kook Yu-jin, Kepala Blackstone Korea yang merupakan pasangan Wakil Presiden Im. Di kalangan industri muncul dugaan, "Bukankah Kepala Kook berupaya memperluas kendali secara nyata melalui Forest Partners yang memiliki kedekatan dengannya?" Nyatanya, Kepala Kook diketahui telah mencampuri manajemen UTC Investment bahkan sebelum penjualan, dan sempat berselisih dengan pejabat internal.

Khususnya, di antara para pakar muncul pula tudingan bahwa transaksi ini melampaui sekadar penjualan dan berpotensi dimanfaatkan sebagai struktur hibah terselubung. Setelah saham diserahkan secara utang tanpa uang muka, kendali nyata dapat tetap berada di tangan keluarga pemilik bergantung pada siapa yang menyuntikkan dana dalam proses peningkatan modal berbayar ke depan. Para pakar pajak menjelaskan, "Apabila saham dialihkan di antara pihak berelasi khusus dengan harga di bawah nilai pasar atau dengan cara tidak normal, Dinas Pajak Nasional dapat menilainya sebagai objek pengenaan pajak hibah," dan "kasus ini pun tidak dapat dikesampingkan kemungkinannya menjadi objek pemeriksaan."

Seorang narasumber Forest Partners kepadamenyatakan, "Memang benar hubungan Kepala Kook Yu-jin dengan Forest Partners akrab," dan "kedekatan dengan Kepala Kook memengaruhi Forest Partners mengakuisisi UTC Invest dengan harga yang relatif murah."

Sementara itu, Kepala Kook memiliki badan hukum properti pribadi 'Astra Holdings' yang tidak banyak bersinggungan dengan bisnis utamanya, yaitu PE. Tujuan usaha Astra Holdings antara lain ▲pengembangan, pelaksanaan, dan konsultasi properti ▲penyewaan dan penyewaan ulang properti ▲konsultasi dan penasihat manajemen ▲investasi keuangan dan penasihat investasi.

Wartawan Yoon Sang-rok (ysr@etomato.com)

[Baca artikel selengkapnya]
[IB Tomato]"Uang muka 0 won"…kontroversi penjualan VC secara utang oleh putri kedua keluarga Daesang (buka tautan)